世界黄金协会称，在市场对经济危机等因素的驱使下，一季度金价上涨9.2%至1,980美元/盎司(表1)。一季度末，美国硅谷银行(SVB)倒闭所引爆的银行业小型危机推动了金价走高，但债券收益率水平及其波动性以及美元走势才是始终存在的黄金驱动因素。美国10年期国债收益率跌了40个基点，从而提振了黄金表现。

表1：一季度以所有主要货币计价的黄金均取得稳健回报

(资料图片仅供参考)

不同时间段内以主要货币计价的金价与回报

截至2023年3月31日。计算基于以当地货币计价的LBMA午盘金价。

来源：ICE基准管理局，世界黄金协会

世界黄金协会提到，3月份黄金曾三次涨至2,000美元/盎司以上，但季度末却未能维持这一势头(图 1)。随着市场对银行危机的担忧逐步缓解，人们对避险资产的战术性需求减弱，金价也随之回落。

图1：黄金走势因债券波动和小型银行业危机而上下浮动

基于2023年1月2日至2023年3月31日的每日相关数据。

来源：世界黄金协会

世界黄金协会表示，按季度平均水平计算，一季度金价跃升至1,890美元/盎司，仅比2020年三季度的1,911美元/盎司的历史高位低了1%。这是在人们认为货币紧缩周期即将结束而信心增强的背景下发生的。

世界黄金协会的短期金价表现归因模型(GRAM)表明，较低的债券收益率利好黄金，而美元走弱也一定程度上黄金提供了少许助力(图 2)。一季度的债券收益率表现动荡起伏，硅谷银行危机导致利率预期的重新调整，因而利率的波动性也进一步激增。

图2：机会成本是一季度最主要的金价驱动因素，但势能因素在3月份发挥了重要作用

本季度大部分时间里COMEX黄金期货的期货净仓位始终相对低迷，但3月份出现了自2019年6月以来最高水平的综合资金流入(图3)。

图3：3月份全球黄金ETF和期货净多仓位均实现大量积累

基于2019年1月至2023年3月的管理基金期货和期权净多仓位，以及全球黄金ETF数据。

单位为吨(月环比变化)，来源：世界黄金协会。