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全球短讯!中国公司债及企业债信用分析周报

发表时间:2023-05-25 21:39:54 来源:中国国际金融股份有限公司


【资料图】

信用评级

本周无企业债发行。公司债共发行34 支,其中11 支为城投,发行金额118.3 亿元,公司债发行金额412.3 亿元。本周企业债公司债合计发行额为412.3 亿元。

本周公司债发行人29 家,城投发行人10 家。

城投发行人中,投机级主体兴泸是泸州市城市基础设施建设投融资、建设管理以及国有资产经营管理的运营主体,并参股上市公司泸州老窖24.86%股份,2022 年泸州市的一般公共预算收入和支出分别为192.5 亿元和458.7 亿元,中金评级4;土地主要承担山东省级土地资源要素的市场化运作任务,2022年山东省的一般公共预算收入和支出分别为7104 亿元和12131.5 亿元,公司自身规模相对不大,中金评级4-;西城主要从事杭州市西湖区的城市基础设施建设,2022 年西湖区的一般公共预算收入和支出分别为233.5 亿元和149.8 亿元,中金评级5+;科建为重庆高新区直管园内唯一的市属开发建设及运营主体,2022 年重庆高新区的一般公共预算收入和支出分别为29.4 亿元和85 亿元,中金评级5。

产业债发行人中,投资级主体电力为央企下属上市公司,水火电并举,水电优势显著;2021 年水电项目投产后收入规模持续扩大,但电煤价格明显上升拖累盈利,2022 年以来盈利水平持续回升;2022 年现金流产生能力和盈利变现效率回升,自由现金流持续净流入;杠杆水平持续下降,流动性压力可控,中金评级2-。深机为深圳市国资委控股的国有独资公司,是国内重要机场之一;2022 年收入及盈利水平下降,2023 年改善,投资收益是利润的重要组成部分;盈利变现能力波动较大,后续仍有投资压力;债务负担波动,压力较小,偿债能力较强,中金评级3。中证为专业信用增进公司,股权分散,无控股股东和实际控制人;近年整体在保余额有所下降,以债券类担保业务为主;主要对城投债担保,区域分布在江苏、河南、湖南、陕西、重庆等地;自有资金投资以基金、债券、资管信托、理财等为主,2022年末债权投资中超过三成被划分为阶段二;2019 年出现一笔代偿,不过当年已全额收回代偿款,2020年以来代偿率很低;资本金实力尚可,近年净资产放大倍数有所回落;合并口径和母公司口径表内杠杆均不高,外部授信提供较好流动性支持,中金评级3-。

投机级产业债发行人中,太阳为央企中节能集团下属A 股上市公司,主营光伏发电和光伏产品制造业务;低毛利的制造业务扩张推升收入规模,但对盈利水平造成拖累;2022 年盈利变现改善且可覆盖投资支出,近年自由现金流持续净流入;定增推动杠杆水平下降,债务负担和流动性压力可控,中金评级4+。陕增为陕西省级专业信用增进机构,实际控制人为陕西省财政厅;主要为陕西地区的城投债提供增信,在江苏、北京、甘肃等地有部分省外业务拓展;转型后无新增代偿;主要投资陕西省内的城投债及北金所债权融资计划等;资本金实力尚可,表内外杠杆均呈上升趋势,存在一定净短债缺口,中金评级4。三友为国有控股上市公司,无实际控制人,以纯碱、粘胶短纤、氯碱、有机硅四大类三十多个产品的生产和销售为主业,具有产业链一体化优势;营收和利润呈现周期性波动,整体仍有一定规模优势;盈利变现效率整体一般,投资支出可被经营现金流覆盖,自由现金流较好;杠杆水平和偿债压力相对可控,短期流动性较好,中金评级4。张科为上海市浦东新区国资委实际控制的国有企业,业务覆盖科技产业投资、科技金融服务和科技孵化服务等,投资项目多处于早期;整体盈利规模较小,2020 年和2021年减持退出上市公司股份实现较高投资收益;经营及投资现金流波动较大;债务负担不重、流动性压力尚可,控股股东给予委托贷款支持,中金评级5+。

债项方面,23 张科K1、23 科建01、23 皖高01 分别由上海张江(集团)有限公司、重庆高新开发建设投资集团有限公司、安徽省交通控股集团有限公司提供担保,担保人中金评级分别为4+、5+、3+,债项评级同担保人中金评级。

本周不涉及外部评级调整。太阳近年自由现金流持续净流入,定增推动杠杆水平下降,债务负担和流动性压力可控,基于行业可比角度将公司中金评级由4 上调至4+。

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